Mercados eficientes

Cartera del chimpancé: “Hasta un chimpancé lanzando dardos puede seleccionar una cartera que tenga una actuación tan buena como la seleccionada cuidadosamente por los expertos.” A Random Walk Down Wall Street, B. Malkiel

Nivel intermedio

Cuenta una vieja broma entre economistas que un profesor que disertaba con un alumno sobre el
la hipótesis de los mercados eficientes, se encontró en el suelo un billete de 100$. El alumno paró para agacharse, el profesor se lo impidió diciéndole: "No te molestes en recogerlo, si fuera auténtico no estaría en el suelo".

Os pongo mi primer gráfico:

Me pregunto si hay alguien capaz de discernir si este gráfico presenta valores reales o está generado a partir de valores aleatorios.
A ver este otro:

¿Y este? ¿Real o aleatorio?
Aunque los gráficos tienen pocos datos para mejorar la visibilidad de las velas creo que algunos de los lectores que vean estos gráficos y ya tengan nociones de análisis técnico, serán capaces de ver determinados patrones de velas, lineas de tendencia, rupturas de soporte, etc. según la imaginación del analista. Es posible que hasta intenten predecir futuros movimientos de precios. Prueben a ver. Suerte. Aunque les informo que uno de ellos está generado con una hoja excel partiendo de datos aleatorios.
Según la hipótesis de los mercados eficientes, no hay forma de discernir cual es la evolución de precios de una acción de la evolución de una serie de datos tomados al azar.

Existen tres versiones de la hipótesis de los mercados eficientes (HME), según el grado de fortaleza, sin ánimo de ser exhaustivos, son:

1. Forma débil. El precio de un valor refleja la información pasada que incide directamente en ese valor. Beneficios anuales de una empresa, por ejemplo. Invalidaría el análisis técnico.
2. Forma semifuerte. El precio de un valor refleja la información pasada (tal como la  forma débil) y también la información pública que incide de forma indirecta. Variación del tipo de interés, por ejemplo. Invalidaría tanto el análisis técnico como el fundamental.
3. Forma fuerte. El precio de un valor refleja toda la información posible, incluyendo la privilegiada. Aunque la realidad ha demostrado que el uso de información privilegiada es utilizada a menudo para conseguir rendimientos, podríamos decir que anómalos. Lo cual implica que la HME en su forma fuerte no es cierta. 

Ya  tenemos una forma cierta de batir al mercado, con la tercera forma. El uso de información privilegiada. Lástima que sea ilegal en los países democráticos.

De cómo un mercado se vuelve eficiente

Muy fácil. En cada momento del día y de la noche hay cientos de miles o millones de inversores buscando oportunidades en el que el precio de un valor no se ajuste al que debería tener según la información disponible. Cuando se produce ese momento, las operaciones de compra y venta empujan al precio a su justo valor por un extraño consenso. Esto hace que el precio sea impredecible, aleatorio, a no ser que esa información sea predecible y entonces el precio se hubiera ajustado con anterioridad.
Con este mecanismo, tarde o temprano, el inversor que a veces está en el lado correcto del mercado y otras en el contrario, hace que su balance sea consumido por los costes de transacción.
Además en la última década, la popularización de fondos, CFD, binarios, Forex, etc., unida a la mayor rapidez de ejecución con computadores ultrarapidos, enormes bases de datos investigados por legiones de inversores y los arbritrajes que buscan diferencias de precios entre broker, comprimen cada vez más el espacio y el tiempo para la existencia de ineficiencias.
La liquidez de un mercado es un indicador de su eficiencia. Y Forex lo es mas que ningún otro.

Una premisa fundamental de esta hipótesis es que los inversores han de tener expectativas racionales, que no significa que actúen de forma racional. Es decir, a modo individual, un inversor puede actuar con exceso de optimismo o pesimismo cuando se presenta una noticia fundamental, pero lo importante es la reacción promedio de todos los inversores frente esa noticia. Se dice que en conjunto el mercado en su totalidad siempre tiene razón.

Hasta ahora se ha estado identificando el camino aleatorio con la HME, aunque ambas teorías estiman la impredicibilidad de los precios futuros, estrictamente no son la misma cosa. La teoría de la aleatoriedad de los precios es más antigua que HME de Fama, en el que esta deja algo de margen para que el trader obtenga beneficios, siempre y cuando no superen de forma consistente el promedio del mercado según el riesgo asumido. En la compraventa de acciones, se suele utilizar en SP500 como índice de referencia, para compararla con tu cartera de inversiones. Según la HME, no importa qué diversificación escojas, porque no alcanzarás los beneficios aportados por el promedio. Ésta es la razón por la que los últimos años se hayan multiplicado los fondos pasivos (con pocas transacciones y bajos costos) referenciados a un índice.

Volviendo a la pequeña metáfora del profesor y el alumno, para ser mas acordes con el EMH el profesor debería haber dicho algo parecido a: "Cógelo rápidamente porque no estará en el suelo mucho tiempo".

Por último, todo trader de Forex debe saber que este negocio es un juego de suma cero. Es decir, cuando tú ganas una operación, otro trader ha perdido la misma cantidad. Cuando tú pierdes, otro se ha llevado tu dinero. Por supuesto, el broker ha cobrado comisión a los dos, por lo que siempre gana

Si después de leer todo esto aún no te has desanimado en invertir en divisas, ya puedes continuar para la próxima entrada.

Por cierto, el primer gráfico es aleatorio y el segundo son días reales del fondo SPDR S&P 500 obtenidos de Yahoo Finance. Podéis descargar y crear vuestro propio random walk. Pulsando F9 varias veces en el Excel se puede ver cuán parecido tiene con gráficos reales.